Estratégia alternativa de negociação alternativa de opções de chamadas cobertas

Uma chamada alternativa coberta: adicionando uma perna.

Em uma Estratégia de Negociação de Opções de Chamada Coberta Alternativa, examinamos como usar chamadas cobertas no dinheiro (ITM) para o tempo de escalação premium e demonstrou por que a venda intrínseca, bem como o tempo premium, faz uma estratégia de chamada coberta melhor. Se o estoque cai uma vez na sua posição, por exemplo, você tem uma zona de queda muito maior de lucro potencial como resultado de ser intrínseco curto, bem como tempo premium. Em outras palavras, o curto ITM cobriu a compensação de perdas de compensações a um preço muito menor em sua posição de estoque longo, do que a escrita coberta tradicional.

As chamadas de chamadas cobertas tradicionais oferecem pouca proteção contra desvantagens - não mais do que o prêmio de tempo coletado na chamada vendida ou fora do dinheiro. Então, o que acontece se os tanques de estoque enquanto estiver usando uma chamada coberta pelo ITM? Existe uma maneira de construir perspectivas ainda maiores de sucesso nesta abordagem alternativa? Neste artigo, analisaremos um exemplo recente da configuração básica da chamada coberta pela ITM e ilustramos como a adição de mais uma perna no comércio pode fornecer uma medida adicional de proteção.

[Se você precisar de uma atualização em chamadas cobertas ou quiser ver uma chamada coberta (e várias outras operações de opções) executadas em tempo real no mercado, confira as Opções de Investopedia Academy para Iniciantes. Com mais de 4 horas de conteúdo ensinado por um comerciante de opções de veterano, Options for Beginners abrange uma variedade de tópicos de opções, desde postagens e chamadas básicas, até estratégias mais avançadas, como straddles e estrangulamentos, que irão prepará-lo efetivamente no mercado. ]

Contendo danos negativos.

Infelizmente, não há como eliminar todo risco na negociação. Dito isto, existem algumas outras técnicas que podem ser muito eficazes para conter danos negativos nesses tipos de negócios e podem até fornecer, sob certas condições, o potencial de grandes ganhos adicionais além do escalonamento do tempo premium na chamada coberta pelo ITM opção originalmente vendida.

Após a triagem de um estoque com alta volatilidade implícita - um pré-requisito para este tipo de comércio - aparece um número de candidatos. Em 9 de junho, a Kinetic Concepts Inc. (KCI) estava negociando com níveis de volatilidade implícita em extremos relativos, conforme observado na Figura 1 abaixo. A empresa é uma empresa de tecnologia médica global no negócio de cuidados avançados de feridas e superfícies terapêuticas, e tem uma classificação de ações de 2,2 (sendo 1 o melhor, menos de 3 é considerado favorável) e uma capitalização de mercado de US $ 3,09 bilhões (olhar para uma capitalização de mercado mínima de US $ 1 bilhão). (Para mais informações, confira o ABC da Volatilidade da Opção.)

Quando a volatilidade implícita é alta, o tempo premium em todas as opções será muito "gordo", tornando-se um bom momento para vender opções, desde que você tenha uma estratégia sólida para lidar com qualquer risco potencial associado.

Ao vender opções com um prémio de tempo inflado, você está estabelecendo uma posição com uma grande Theta positiva (uma rápida taxa de decadência do valor do tempo que beneficia sua posição) em relação à posição Theta que você teria na mesma posição em níveis mais baixos de volatilidade implícita . Com a maior Theta e os prémios mais elevados resultantes das opções vendidas neste tipo de estratégia, a probabilidade de sucesso aumenta porque você obtém uma amplitude de movimento mais ampla para o subjacente. É por isso que é importante apenas colocar esses negócios durante extremos de alta volatilidade implícita. (Para saber mais, consulte Usando "The Grey" para entender as opções.)

Theta é maior com maior volatilidade implícita - dado o tempo de vencimento, qualquer prêmio de tempo adicional em uma opção resultará em maiores quantidades de decadência diária, todas as demais restrições iguais. (Para leitura relacionada, veja A Importância do Valor de Tempo na Negociação de Opções).

Adicionando mais proteção e lucro.

Considerando que os primeiros pré-requisitos são atendidos, escolhemos uma gravação coberta em 35 de julho e acabamos recebendo US $ 10 para a chamada ITM em 35 de julho e depois passamos o KCI longo (veja a Figura 2 para a tabela de preços da KCI) em US $ 41,68. Isso estabeleceu um ponto de equilíbrio em US $ 31,68 (US $ 41,68 - US $ 10,00 = US $ 31,68). Essa opção de compra foi de US $ 6,668 no dinheiro, com US $ 3,32 no tempo premium, proporcionando proteção contra desrespeição de 24% nesse comércio. No entanto, mesmo com esta ampla zona de rentabilidade potencial, é possível adicionar mais proteção e outra possível fonte de lucro neste comércio. Portanto, adicionamos outra etapa para esse comércio - uma perna diagonal (ao longo do tempo). Compramos uma proteção de 25 de dezembro em US $ 2,05, que tem uma taxa de decadência mais lenta do valor do tempo porque é em dezembro. Portanto, se cairmos no ponto de equilíbrio na escrita coberta, o 25 de dezembro será muito mais próximo do dinheiro e aumentará em valor.

Por exemplo, o KCI deve negociar 10 a 15% menor na semana de vencimento para as chamadas de julho, mas não muito menor do que a estratégia de chamadas cobertas entrar em qualquer problema, o mês de dezembro pode retirar qualquer prêmio adicional do declínio do preço ( sendo Delta curto). Isso pode variar entre US $ 75 e US $ 175 no lucro, dependendo das nossas variáveis ​​mencionadas. Se a chamada coberta de julho produzir o ganho pretendido de US $ 3,32 ($ 332) no valor do tempo, isso agora receberia um ganho de bônus de entre US $ 75 e US $ 175 se liquidarmos o encerramento de dezembro no final de julho. (Para saber mais, veja Extruturas de Opções Neutrais Gamma-Delta.)

Olhando de outra maneira, se nós avaliarmos a posição de uma perspectiva totalmente premium do tempo, em conjunto com o prêmio de chamada coletado, começamos com um prémio de tempo líquido de $ 1.27 ($ 127 por escrita coberta menos o custo da colocação de proteção), mesmo que Nós não perderemos o montante total no tempo colocado, e na verdade pode ganhar com a posse desta colocada. Em termos de prémio de tempo para as ex-datas de opções de julho, no entanto, sabemos que temos o potencial de coletar US $ 332 menos ou mais, qualquer que seja o mês de dezembro obtido ou perdido nesse ponto.

Dependendo de se, quando e onde a posição de estoque subjacente foi para cair, há potencial para ganhos na colocação de proteção. Isso também servirá para fornecer ainda mais proteção contra desvantagem, empurrando o nosso ponto de equilíbrio para baixo para abaixo de 30 (aproximadamente) devido ao aumento no premium nas posições longas.

O que realmente aconteceu, no entanto, foi que a KCI teve um movimento modesto maior e a volatilidade entrou em colapso (um ótimo cenário), o que nos permite remover o comércio muito mais cedo do que o período de vencimento de julho. Em 20 de junho, conseguimos fechar nossa chamada cobrada em julho (no dinheiro), além de colocar a diagonal protetora. A posição de estoque foi fechada em US $ 44,12, US $ 2,44 (US $ 244), após uma queda de 20% +/- na volatilidade implícita de níveis extremamente altos, conforme observado na Figura 1.

Portanto, o 35 de julho na chamada de dinheiro só aumentou em valor em 50 centavos, apesar do movimento maior pelo subjacente. Enquanto isso, nossa longa arma protetora perdeu apenas 30 centavos. O fechamento desses preços gerou um lucro aproximado de US $ 174 (antes das comissões).

Uma vez que o capital necessário para este comércio teria sido de apenas US $ 3,168, o ganho percentual nisso era de 5,5% (com lucro de US $ 174 em US $ 3.373) durante um período de apenas 18 dias, o que representa um retorno anualizado de 111%. Se esta posição fosse marginalizada, os retornos seriam aproximadamente dobrados, mas com o dobro do risco.

Como você pode ver, esta estratégia tem lucros potenciais em mercados ascendentes, baixos ou neutros, mas os movimentos negativos mantêm a possibilidade de ganhos de bônus na longa colocação de proteção, mesmo que o comércio possa entrar em problemas abaixo de 30. Se esse ponto de 11 a 12 ocorreu um ajuste, resultando em perdas na posição original.

Bull Call Spread: uma alternativa para a chamada coberta.

Como uma alternativa para escrever chamadas cobertas, pode-se inserir uma propagação de chamadas de touro para um potencial de lucro semelhante, mas com requisitos de capital significativamente menores. No lugar de manter o estoque subjacente na estratégia de chamada coberta, a estratégia alternativa de propagação de calles exige que o investidor compre opções de chamadas profundas no dinheiro.

Uma vez que o objetivo de escrever chamadas cobertas é ganhar prémios, faz sentido vender opções de quase-mês à medida que o decadência do tempo é o melhor para essas opções. Assim, as duas estratégias que estamos comparando envolverão a venda de opções de compra ligeiramente fora do prazo de quase-mês.

Suponhamos que possamos uma ação XYZ atualmente negociando em US $ 50 em junho e a chamada JUL 55 custa US $ 2 enquanto uma chamada JUL 45 custa US $ 5,50.

O investidor A entra em uma chamada de touro difundida comprando a chamada JUL 45 ao vender a chamada JUL 55. Seu investimento inicial é de US $ 550 (chamada longa) - US $ 200 (chamada curta) = $ 350.

O investidor B faz uma escrita coberta comprando 100 ações da XYZ em US $ 50 cada e vendendo uma chamada JUL 55. Seu investimento inicial é de US $ 5000 (estoque longo) - US $ 200 (chamada curta) = $ 4800.

A tabela abaixo mostra seus lucros / perdas em vários preços das ações na data de validade.

Como pode ser visto, o lucro potencial máximo para o spread de chamadas de touro é apenas um pouco menor do que a chamada coberta, mas a chamada coberta tem um risco de queda potencialmente ilimitado (até $ 4800 em perdas potenciais).

Portanto, a propagação de chamadas de touro é claramente uma estratégia superior para a chamada coberta, se o investidor estiver disposto a sacrificar alguns lucros em troca de alavancagem maior e proteção de queda significativamente maior.

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Uma estratégia alternativa de troca de opções de chamadas cobertas.

Livros sobre negociação de opções sempre apresentaram a estratégia popular conhecida como escrita coberta como tarifa padrão. Mas há outra versão da escrita de chamada coberta que você talvez não conheça. Envolve escrever (vender) chamadas cobertas no dinheiro, e oferece aos comerciantes duas vantagens principais: proteção de queda muito maior e uma faixa de lucro potencial muito maior. Leia mais para descobrir como essa estratégia funciona.

Gravação de chamada coberta tradicional.

No momento em que esses preços foram retirados, a RMBS foi uma das melhores ações disponíveis para redigir chamadas, com base em uma tela para chamadas cobertas realizadas após o fechamento da negociação. Como você pode ver na Figura 1, seria possível vender uma chamada de 55 de maio por US $ 2,45 (US $ 245) contra 100 ações. Esta escrita tradicional tem potencial de lucro positivo até o preço de exercício, além do prêmio cobrado pela venda da opção.

Figura 1 - Os preços da opção RMBS May com a opção de compra em 25 de maio e a proteção contra desvantagem destacada.

O potencial de retorno máximo na greve pelo vencimento é de 52,1%. Mas há muito pouca proteção contra desvantagens, e uma estratégia construída dessa maneira realmente funciona mais como uma posição de estoque longo do que uma estratégia de coleta premium. A proteção contra desvantagem da chamada vendida oferece apenas 6% de almofada, após o que a posição de estoque pode sofrer perdas não cobertas por novas quedas. Claramente, o risco / recompensa parece estar fora de lugar.

Construção alternativa de chamadas cobertas.

Olhando para outro exemplo, uma chamada no prazo de 30 de maio produziria um maior lucro potencial do que o 25 de maio. Nessa greve, há um prêmio de US $ 260 no prazo disponível.

Como você pode ver na Figura 1, a característica mais atraente da abordagem de escrita é a proteção contra desvantagem de 38% (para a escrita de 25 de maio). O estoque pode cair 38% e ainda não tem uma perda, e não há risco na parte de cima. Portanto, temos uma zona de lucro potencial muito ampla até 23,80 (US $ 14,80 abaixo do preço das ações). Qualquer movimento ascendente produz um lucro.

Embora haja menos lucros potenciais com essa abordagem em comparação com o exemplo de uma gravação de chamada tradicional fora do dinheiro dada acima, uma escrita de chamada em dinheiro oferece uma abordagem de coleta de limite de tempo puro e neutro próximo dota, devido a o valor delta elevado na opção de chamada no dinheiro (muito perto de 100). Embora não haja espaço para lucrar com o movimento do estoque, é possível lucrar independentemente da direção do estoque, uma vez que é apenas um índice de decadência de tempo que é fonte de lucro potencial.

Além disso, a taxa de retorno potencial é maior do que pode parecer em primeiro plano. Isso ocorre porque a base de custo é muito menor devido à cobrança de US $ 1.480 em prêmio de opção com a venda da opção de compra em 25 de maio.

Retorno potencial em escritas de chamadas no dinheiro.

Como você pode ver na Figura 2, com a gravação de chamada em dinheiro do 25 de maio, o retorno potencial dessa estratégia é de +5% (máximo). Isso é calculado com base no recebimento do prêmio recebido (US $ 120) e dividindo-o pelo custo (US $ 2.380), o que cede + 5%. Isso pode não parecer muito, mas lembre-se que isso é por um período de apenas 27 dias. Se usado com margem para abrir uma posição desse tipo, os retornos podem ser muito maiores, mas, claro, com risco adicional. Se nós analizássemos esta estratégia e a chamada de dinheiro em dinheiro escrevesse regularmente sobre ações exibidas a partir da população total de potenciais escritas de chamadas cobertas, o retorno potencial chega em + 69%. Se você pode viver com menos risco de queda e você vendeu a chamada de 30 de maio, o retorno potencial aumentará para + 9,5% (ou + 131% anualizado) - ou superior se executado com uma conta com margem de lucro.

Figura 2 - RMBS 25 de maio in-the-money call write profit / loss.

Opções de chamadas cobertas.

Quando descobri as chamadas cobertas pela primeira vez, pensei que fossem a maior ferramenta de investimento já criada. Isso foi até eu ser queimado fazendo-os no caminho errado. Eu ainda uso chamadas cobertas na minha negociação, mas com melhores regras e apenas nas situações mais ótimas.

O que é uma chamada coberta?

Existem duas partes para a estratégia de chamadas cobertas. Um é estoque e o outro é uma chamada curta. Esse comércio de opções é usado para aumentar o rendimento do estoque, vendendo uma chamada fora do dinheiro em estoque que você já possui.

Um exemplo de troca de chamadas cobertas.

Diga que você possui 100 partes da IBM. O preço atual é de US $ 100. Como a IBM é uma grande empresa com milhões de ações em circulação, o preço do estoque não se move muito. Deixe também supor que você acha que o preço do estoque vai ficar em torno de US $ 100 nos próximos 30 dias. Se o preço apenas se senta lá, você não vai ganhar dinheiro. Mas você pode se você escrever uma chamada coberta.

Você decide vender uma opção de chamada de 110 greves que expira em 30 dias. Ao escrever esta chamada, você recebe o pagamento de US $ 2,00 por ação ou US $ 200 no total. Isso significa que se a IBM for inferior a US $ 110 no dia do vencimento, a opção expirará sem valor e você conseguirá manter os $ 200 completos. Você também mantém o estoque.

Se a IBM estiver acima de US $ 110 no vencimento, você terá que vender suas 100 ações por US $ 110 por ação. Mas você consegue manter os $ 2.00 por ação que você pagou pela opção. Então, na verdade, você vende suas ações em US $ 112.

Na minha opinião, o melhor caso é se a IBM estiver em US $ 109.90 no vencimento, a opção de compra expira inútil, o estoque é de US $ 9,90, você recebeu US $ 2 para a chamada, e você ainda possui o estoque, dando a você a possibilidade de vender outra chamada no próximo mês em uma greve mais alta por mais dinheiro.

Tecnicamente, você faz a maior porcentagem de retorno quando o estoque é vendido para você pelo corretor em US $ 110 (isto é chamado de ter o estoque chamado), mas prefiro manter o estoque e vender outra chamada no próximo mês.

Se você possui ações que você vai manter por anos e não vender em nenhuma circunstância, vender chamadas cobertas contra isso é uma ótima estratégia. Se você está olhando para escrever chamadas cobertas como uma estratégia de renda, não é a melhor opção que você possui. Existem outras opções de estratégias de venda que são mais seguras e podem fazer um retorno muito maior para a mesma quantidade de capital. Essas estratégias são abordadas em outras páginas deste site.

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O potencial de lucro da escrita de chamadas cobertas.

Quanto mais volátil o estoque, mais caras são as chamadas e assim seu retorno percentual pode ser ótimo. A Apple é um estoque muito mais volátil do que a IBM, mesmo que suas ações estejam ao mesmo preço, as opções da Apple custariam mais do que as opções na IBM.

O lado escuro da chamada coberta.

No começo, não vi falhas na estratégia de chamadas cobertas. Eu compraria algumas ações e venderia uma ligação contra isso. Se o estoque subisse, eu poderia deixar o estoque ser chamado ou eu poderia comprar de volta a chamada vendida e vender outra com um preço de ataque mais alto no próximo mês. Pensei que poderia vender opções mês após mês. Se o estoque caiu, não há problema. Eu continuaria vendendo chamadas mês após mês até eu recolher bastante dinheiro vendendo as chamadas para pagar o estoque. Foi o que eu queria e # 8211; Eu queria ações gratuitas que foram pagas pela venda de chamadas.

Mas havia algumas coisas que eu não considerava.

Um declínio acentuado no estoque faria com que eu perdesse muito dinheiro e talvez cause uma chamada de margem. Mesmo sem a chamada de margem, subestimei a quantidade de dor que eu poderia suportar. Aqui é um exemplo de vida real. Havia um estoque que eu comprei várias centenas de ações com o único propósito de vender chamadas cobertas. Eu não queria possuir o estoque a longo prazo. Eu queria sair dentro de um mês.

O único problema foi o estoque caiu & # 8211; grande. Foi de US $ 17 para US $ 12. As chamadas que eu vendi expiraram sem valor. Mas eles não compensaram a perda. Então eu decidi vender mais chamadas. Desta vez eu os vendi em uma greve mais baixa. O estoque caiu mais. E continuou a cair até o ponto baixo em cerca de US $ 2. Até então eu tinha vendido metade das minhas ações e mantivera o resto esperando e rezando para que eventualmente se recuperasse.

Esse é o lado escuro da chamada coberta. O comerciante não tem proteção na parte de baixo. Vender a chamada realmente torna isso mais complicado porque, se você possuísse o estoque, você pode apenas vendê-lo. Mas, se você tiver uma ligação, então terá que comprar a chamada de volta, ou manter a ligação e esperar que expire. Se o estoque rebate você pode se machucar porque agora você tem uma posição de chamada nua, mas não há estoque para entregar.

É por isso que as estratégias de chamadas cobertas são melhor usadas em empresas seguras e sólidas que estiveram ao redor e estarão por perto.

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Chamadas cobertas sem estoque.

Um grande problema com a estratégia de chamada coberta é a necessidade de um monte de capital. Você tem que possuir o estoque. Isso amarra muito dinheiro, bem como colocando isso em risco.

Uma alternativa é usar uma chamada longa em vez de estoque. Para fazer isso, você compraria uma opção profunda de compra de dinheiro com vários meses até o vencimento. E, em seguida, vender chamadas contra ele mais próximo do vencimento. Isso é chamado de chamada coberta sintética.

Uma vez que a longa chamada custa menos dinheiro do que o estoque, não só você terá menos dinheiro no comércio, mas seu potencial retorno sobre o investimento também é muito maior.

Resumo da chamada coberta.

As chamadas cobertas são uma boa estratégia de negociação de opções. Eles trabalham a maior parte do tempo. E uma vez que apenas uma opção está envolvida são uma boa introdução à venda de opções. Mas cuidado com a desvantagem. As chamadas cobertas devem ser usadas apenas em mercados laterais ou ascendentes. Existem maneiras de proteger-se da perda, mas acho que o baixo retorno das chamadas cobertas em comparação com outras estratégias os torna menos atraentes para os comerciantes em tempo integral.

Eu mesmo estou sempre procurando o comércio mais seguro, o que pode ganhar mais dinheiro, sem que eu tenha que fazer muito trabalho. Comecei com chamadas cobertas e depois atualizei para outras estratégias. Ainda os faço na ocasião em ações que eu possuo nas minhas contas de aposentadoria. Mas eu não acho que eles deveriam ser a única estratégia no cinturão de ferramentas de um comerciante.

Yahoo News.

Livros sobre negociação de opções sempre apresentaram a estratégia popular conhecida como escrita coberta como tarifa padrão. Mas há outra versão da escrita de chamada coberta que você talvez não conheça. Envolve escrever (vender) chamadas cobertas no dinheiro, e oferece aos comerciantes duas vantagens principais: proteção de queda muito maior e uma faixa de lucro potencial muito maior. Leia mais para descobrir como essa estratégia funciona.

Gravação de chamada coberta tradicional.

Figura 1 - Os preços da opção RMBS May com a opção de compra em 25 de maio e a proteção contra desvantagem destacada.

O potencial de retorno máximo na greve pelo vencimento é de 52,1%. Mas há muito pouca proteção contra desvantagens, e uma estratégia construída dessa maneira realmente funciona mais como uma posição de estoque longo do que uma estratégia de coleta premium. A proteção contra desvantagem da chamada vendida oferece apenas 6% de almofada, após o que a posição de estoque pode sofrer perdas não cobertas por novas quedas. Claramente, o risco / recompensa parece estar fora de lugar.

Construção alternativa de chamadas cobertas.

Embora haja menos lucros potenciais com essa abordagem em comparação com o exemplo de uma gravação de chamada tradicional fora do dinheiro dada acima, uma escrita de chamada em dinheiro oferece uma abordagem de coleta de limite de tempo puro e neutro próximo dota, devido a o valor delta elevado na opção de chamada no dinheiro (muito perto de 100). Embora não haja espaço para lucrar com o movimento do estoque, é possível lucrar independentemente da direção do estoque, uma vez que é apenas um índice de decadência de tempo que é fonte de lucro potencial. Além disso, a taxa de retorno potencial é maior do que pode parecer em primeiro plano. Isso ocorre porque a base de custo é muito menor devido à cobrança de US $ 1.480 em prêmio de opção com a venda da opção de compra em 25 de maio.

Retorno potencial em escritas de chamadas no dinheiro.

Como você pode ver na Figura 2, com a gravação de chamada em dinheiro do 25 de maio, o retorno potencial dessa estratégia é de +5% (máximo). Isso é calculado com base no recebimento do prêmio recebido (US $ 120) e dividindo-o pelo custo (US $ 2.380), o que cede + 5%. Isso pode não parecer muito, mas lembre-se que isso é por um período de apenas 27 dias. Se usado com margem para abrir uma posição desse tipo, os retornos podem ser muito maiores, mas, claro, com risco adicional. Se nós analizássemos esta estratégia e a chamada de dinheiro em dinheiro escrevesse regularmente sobre ações exibidas a partir da população total de potenciais escritas de chamadas cobertas, o retorno potencial chega em + 69%. Se você pode viver com menos risco de queda e você vendeu a chamada de 30 de maio, o retorno potencial aumentará para + 9,5% (ou + 131% anualizado) - ou superior se executado com uma conta com margem de lucro.

Figura 2 - RMBS 25 de maio in-the-money call write profit / loss.